Os mercados estão praticamente certos de que o Federal Reserve reduzirá a taxa básica de juros em 25 pontos-base em sua próxima reunião, na quarta-feira. No entanto, em relação ao rumo futuro da política de juros do Fed, o cenário permanece incerto. Apenas uma semana atrás, eram esperados três cortes nas taxas ao longo de 2026. Já na manhã de segunda-feira, os contratos futuros passaram a precificar apenas dois cortes, previstos para abril e setembro. Isso sugere que o presidente do Fed, Jerome Powell, pode ter cedido à pressão por um corte em dezembro, mas deverá resistir a novos afrouxamentos monetários até o fim de seu mandato.
Uma coisa, porém, parece clara: as expectativas de inflação seguem em queda, e até mesmo os membros mais "hawks" do FOMC tendem a levar isso em consideração. Como resultado, novos cortes de juros poderão encontrar menos resistência, o que tende a exercer pressão adicional sobre o dólar.
Parece que o dólar americano pode recuperar parte das perdas após a divulgação dos resultados da reunião do Federal Reserve, já que a trajetória futura das taxas de juros segue incerta. Além disso, os dados de inflação ausentes, que serão divulgados na próxima semana, devem oferecer uma visão mais clara do cenário macroeconômico. A atenção também se voltará para as projeções atualizadas do Fed, que serão apresentadas sem dados completos de inflação e mercado de trabalho referentes a outubro e novembro.
A incerteza em torno do dólar não está diminuindo — pelo contrário, vem se intensificando. Em nossa análise anterior, destacamos um cenário em que um corte na taxa do Fed não resulta em queda nos rendimentos dos títulos. O rendimento dos Treasuries americanos de 10 anos tem subido desde o fim de novembro, à medida que o mercado passou a precificar com maior convicção um corte nas taxas em 10 de dezembro. Essa dinâmica é bastante reveladora, especialmente no contexto do plano de Trump de cortar rapidamente os juros enquanto eleva tarifas de importação, buscando estimular a indústria americana e reduzir os custos de financiamento — uma estratégia que, até agora, não vem ganhando tração nos mercados financeiros. Caso os yields não recuem, os EUA terão dificuldades para lidar com o rápido crescimento da dívida pública e com o custo de seu serviço, o que mina a confiança no dólar e mantém pressão sobre a moeda, mesmo em um ambiente de rendimentos elevados.
A taxa overnight permaneceu elevada ao longo de novembro e superou de forma significativa a taxa básica do Fed no encerramento do mês. Além disso, os bancos vêm utilizando ativamente o mecanismo permanente de recompra (repo), cujo volume já alcança US$ 26 bilhões, evidenciando tensões de liquidez no sistema. Se o mercado concluir que esses problemas de liquidez são consequência do fim do aperto quantitativo, a inferência seguinte será a necessidade de novas injeções de capital no mercado overnight, seja por meio da abertura de novas linhas de crédito, seja por meio de compras de ativos e posterior injeção de liquidez. Independentemente do formato, esse cenário reforça as expectativas de um novo ciclo de afrouxamento quantitativo, o que não contribui para a estabilidade do dólar.
Outro risco que ganha contornos institucionais — e, portanto, capaz de desestabilizar o equilíbrio dos interesses econômicos — está ligado ao desejo de Trump de ampliar seu controle sobre o Federal Reserve. Entre os fatores-chave estão a decisão da Suprema Corte no caso de Lisa Cook, a possibilidade de Jerome Powell deixar o cargo antes do fim de seu mandato, em maio, e a exigência de que os membros do FOMC residam em seus respectivos distritos por pelo menos três anos. Esses elementos podem levar à substituição de vários integrantes do FOMC. Caso o mercado passe a perceber que a tendência aponta para um maior controle político sobre o Fed, isso poderá minar ainda mais a confiança no dólar.
Dessa forma, o dólar caminha para o encerramento do ano sob condições bastante desafiadoras. No momento, não há fundamentos sólidos que sustentem uma expectativa consistente de valorização. Além disso, é prudente alertar para a baixa volatilidade esperada nos próximos dois dias, já que muitos investidores devem optar por reduzir o risco antes dos anúncios da reunião do FOMC. No panorama geral, o mercado segue avaliando que o dólar permanece sob pressão significativa, e apenas um evento verdadeiramente extraordinário seria capaz de reverter a atual perspectiva bearish para a moeda.
